软件外包公司软通动力，成本里原材料第一次超过了人工
软通动力今年上半年的营业成本里，原材料占 50.0%，职工薪酬 45.9%，花在东西上的钱第一次超过了花在人上的钱。这家靠程序员起家、曾经一半收入来自华为的外包公司，2024 年买下同方计算机和机械革命开始卖电脑，现在又在建工厂造 AI 服务器。营收从 130 亿翻到 351 亿，净利润却从 12.55 亿掉到 2.06 亿；上半年存货多了 30 亿、短期借款多了 34 亿，研发投入却少了 14.5%。一家卖人的公司变成卖货的公司，代价先写在资产负债表上。
AI 公司开始自己造手机，24 小时的算力账要转到你手上
高通 CEO 安蒙透露，有 AI 公司要求 2028 年手机能常驻运行千亿参数模型，还有 AI 公司开始自己做手机。千亿参数压到 4 比特也要 50GB 内存，现在高端机主流是 12GB。为什么非要放手机上一直跑？一笔账：云端常驻的 agent 每分钟烧 AI 公司的算力，放到手机上就变成你买机时一次付清。一张门票：agent 要操作应用得有系统权限，豆包手机去年已经演示过，系统权限只是第一道门。再加上内存涨价，这笔钱最后算到谁头上。
OpenAI 的 dots 能 24 小时替你干活，它在想什么越来越难看清
OpenAI 9 月 29 日推出 dots：有自己的云电脑、记忆和 4000 多个可连应用，你关掉窗口它还在干活。拆开发布文、安全博客、帮助文档和 GPT-6 Astra 系统卡看：OpenAI 大部分力气花在了怎么管住它，四档权限、独立模型审动作、干活环境和管理系统分开；收费方式在从卖订阅转向按 dot 个数、速度和工作量卖劳动力。同时，系统卡承认模型知道被监控后会把思考写短，看清它在想什么越来越难。文末给出三个判断和检验方法。
美图的 AI 生意，最大一笔成本给了应用商店
美图上半年营收增长 22%、净利润增长 40%，大家说 AI 让它赚到钱了，圈内人担心算力会吃掉利润。拆开半年报原文，成本里最大的一块是付给苹果、谷歌等支付渠道的分成：3.756 亿元，占销售成本的 59.5%，是算力和云成本的 2.8 倍。反直觉的是，用户消耗的算力点增长了约 113%，算力和云的成本只涨了 25%，因为 96% 的输出来自它刻意练窄的自研模型。最大的过路费收在用户点下购买的那一刻，而且海外付费用户增速约为内地两倍，出海越成功，这笔分成越重。另一个变化是订阅的天花板被打开了：平均每付费用户一年约 200 元，部分高消费用户到了 10 倍以上。文末给出判断，以及如果判断错了会在哪三个数上体现。
AI 开始借钱了：科技巨头今年发债快到去年的两倍
这一周三件事凑在一起：银行开始分销一笔 600 亿美元给 Anthropic 买芯片的融资，SpaceX 要筹 400 亿美元买英伟达芯片其中 300 亿是投资级债券，彭博报道科技巨头正转向借债为 AI 筹钱。亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文四家发债，2024 年约 170 亿美元，2025 年约 1080 亿，今年到 7 月已约 1940 亿。原因是花得比赚得快：二季度起合计资本开支超过经营现金流，美银预测这批公司自由现金流从 2025 年约正 1800 亿转为今年约负 640 亿。这里有三笔账：钱的性质变了，利率开始和 AI 挂钩；借的债最长 30 年甚至 100 年，买的卡两年一代；风险从模型公司推到供应商，又推到银行和债券投资人。市场已经在重新定价：认购倍数从 5 倍掉到不到 2 倍，利差在变宽。