买张显卡几年能回本？这笔账全行业都在往长了算

先说一个数字上的反常。

一张 H100 显卡，租一个小时，有人收 7.43 美元，也有人收 1.02 美元。

同一型号，同一代，差 7 倍多。

这不是谁在乱标价。超大云厂商捆绑了合规和生态服务，专业算力平台只卖裸算力，两者的溢价差超过 90%，中间还夹着按需、包年、竞价好几档。

但如果你是买卡的那一方，这个价差就变成了一个很要命的问题：你拿多少钱买回来的东西，要靠一个在 1 美元到 7 美元之间乱跳的价格，把本赚回来。

这篇就把这笔账算一遍。

一、先把成本口径说清楚

网上能查到的 H100「单卡价」从 2.75 万美元到 4 万美元都有，差得很大。原因是这张卡通常不单卖。SXM 形态的 H100 主要作为 4 卡或 8 卡整机出售，所谓单卡价多半是拆卖价或者折算价。

所以更接近真实资本支出的算法，是按整机摊。

8 卡 HGX 整机的报价区间是 14 万到 35 万美元，主流训练配置大约 25 万到 30 万美元。摊到每张卡，就是 31,250 到 37,500 美元。

下面的账我都用这两个数算，给区间不给点值。

另外两个假设也先摆出来，方便你自己验算：

年利用率 90%，也就是一年能租出去 7,884 小时。这个数不低，行业里有人报到 92% 到 95%。

毛利率 50%，电力、机房、网络、运维从租金里扣掉。

二、回本要几年

把上面的租金档位挨个代进去：

租金档	美元/小时	每卡 3.125 万	每卡 3.75 万
超大云厂商挂牌	7.43	1.07 年	1.28 年
市场均价	3.46	2.29 年	2.75 年
专业云起步价	2.50	3.17 年	3.81 年
一年期合约（今年 3 月）	2.35	3.37 年	4.05 年
转售商低价	2.00	3.96 年	4.76 年
按需最低	1.38	5.74 年	6.89 年
竞价最低	1.02	7.77 年	9.33 年

从 1 年到 9 年，跨度九倍。

同一张卡，租给谁、按什么价租，决定了它是一年回本还是九年回本。

而折旧表上写的，是一个固定数字。

三、这个固定数字是多少

这才是有意思的地方。

CoreWeave 用的是六年直线折旧。这写在它的招股书里，而且它在 2023 年把这个年限从四年延长到了六年。

Nebius 用四年。两家做的是几乎一模一样的生意，出租 H100、H200 这类卡。

大厂这边也集体往长了调：亚马逊从 3 年调到 4 年（2020），再调到 6 年（2023）；微软从 4 年调到 6 年；谷歌也走到 6 年。这几家的延长加起来，每年少计约 180 亿美元折旧。

少计折旧，当期利润就好看。

但方向并不一致。2025 年初，亚马逊又把一部分服务器的使用年限从 6 年缩回 5 年，给的理由就是技术迭代加快。

放在一起看，一个对照很扎眼：

英伟达每 18 到 24 个月出一代新架构，而折旧表按六年摊。

一张卡在账上还剩四年寿命的时候，市面上已经换过两到三代了。

四、最内行的一层：折旧年限其实是个赌注

把第二节的回本表和第三节的折旧年限并在一起，会看出一件通常没人明说的事。

盈亏线可以直接反解出来：每卡成本 ÷（年限 × 7,884 小时 × 50% 毛利）。

选四年折旧，等于赌租金守得住 1.98 到 2.38 美元。低于这个区间，四年之内回不了本。

选六年折旧，等于赌租金守得住 1.32 到 1.59 美元。低于这个区间，六年之内也回不了本。

（两个数是因为成本口径有两档：每卡 3.125 万对应下限，3.75 万对应上限。）

而市场上的竞价最低价是 1.02 美元，连六年线的下限都够不到。

所以折旧年限这件事，已经超出了会计技术的范畴。它是一个关于未来租金地板在哪的赌注，只不过被写成了报表附注里的一个数字。

选六年的人赌的是租金守得住一块三到一块六，选四年的人赌得保守些，赌的是两块上下。两边赌的是同一件事，押的注不一样。

有一位投资人在去年 11 月把这件事挑明过，指控几家大厂按五到六年折旧、而实际经济寿命接近两到三年，据他测算 2026 到 2028 年会少计折旧、多报利润约 1760 亿美元。需要说清楚：这是一位投资人的公开观点，不是监管部门的认定。

五、但空方的说法也不全对

这里必须把另一面完整放上来，因为反方的证据是实打实的。

CoreWeave 的管理层说，他们是看数据说话的。2020 年那批 A100 现在是满订状态；2022 年那批 H100，有一份合约到期之后，立刻按原价的 95% 重新租了出去；还有一份 A100 的合约签到了 2029 年，前后跨度九年。

而空方手里的证据同样硬：A100 的租金已经从 15 到 30 元一小时，跌到了 3 到 6 元一小时，跌幅约八成（这条是人民币口径，和前面的美元数字不能直接比）。H100 自己也走过类似的路，从早期约 8 美元一小时，跌到多家转售商低于 2 美元。

这两组事实看起来打架，但其实都成立。

我的理解是，它们量的不是同一件事：

现货租金跌，说的是新卡供给上来之后，旧卡的边际定价下移。 老卡满订，说的是已经装好的产能还有人要。

这两件事完全可以同时发生：价格跌下来之后，反而有更多预算有限的客户能用得起，利用率不降反升。

所以关于显卡寿命的争论，问题本身可能就提偏了。「这张卡能用几年」问不出结果，「到期还租不租得掉」也问不出结果。该问的是：按现在这个价，它在报废之前能不能把本钱赚回来。

还要补一句：会计上的「使用年限」和商业上的「还有人用」是两把尺子。一份跨九年的合约证明有人愿意为装机产能付钱，不等于某一张卡能跑九年。

六、还有一个反直觉的事实

大家默认 AI 算力在持续降价。今年上半年不是这样。

H100 的一年期租约价格，从 2025 年 10 月的每卡每小时 1.70 美元，涨到了 2026 年 3 月的 2.35 美元，涨幅 40%，部分供应商的 H 系列已经售罄。国内这边，到今年 4 月算力缺口仍然超过 35%，有些 H100 的预订排期排到了 2027 年一季度。

同一时间，转售商那边的价格在往下掉。

所以这个市场根本没有一个均衡价。高端整机、带全互联和大内存的那部分依然紧张，而通用的、零散的算力在过剩。

这也解释了开头那个 7 倍价差：它不是暂时的错位，是两个已经分开的市场。

七、这跟普通人有什么关系

三件事。

第一，你看到的 AI 公司利润，有一部分是折旧假设给的。同样的业务、同样的卡，年限从四年调到六年，当期利润立刻变好看。所以看一家重资产 AI 公司的财报，折旧年限这个数字值得先翻出来看一眼，它藏在附注里，但它决定了利润表的模样。

第二，买卡还是租卡，有个大致的分界线。公开口径里有个说法是，连续使用超过 14 到 18 个月，自购通常比租划算。如果你的需求是波峰波谷型的，那条线会往后推很多。

第三，如果你是买方，租金下行的风险比卡坏掉的风险大得多。从上面那张表能看出来，卡本身还好好的，但只要租金掉到一块三到一块六这个区间以下，六年之内这笔投资就回不了本。会伤人的是价格，硬件老化反倒排在后面。

最后

这篇不是要说谁的账做假了。六年折旧是公开披露的、合规的会计政策，Nebius 选四年也一样合规。

我想说的是另一件事：在一个新架构 18 个月一代、租金能在 1 美元到 7 美元之间摆动的行业里，「这台设备能用几年」这个问题，本身就已经没法给出一个安全的答案了。

所以那个年限就成了一个赌注。而赌注是会被验证的，只是要等几年。

下次再看到某家公司宣布又买了多少张卡，值得顺手看一眼它把这些卡按几年摊。那个数字比采购金额更能说明它对未来的判断。

几句边界

租金档位来自多家平台的公开报价与第三方统计，属区间口径，同一时点不同来源会有出入。一年期合约那组 1.70 到 2.35 的变化来自第三方数据机构。

折旧年限来自各公司公开披露（CoreWeave 的六年写在招股书里，Nebius 的四年、几家大厂的调整同为公开信息）。

回本模型是我自己建的，三个假设全部写在第一节：每卡资本成本 31,250 或 37,500 美元（按 8 卡整机 25 万、30 万摊）、年利用率 90%、毛利率 50%。盈亏线由这三个假设反解：成本 ÷（年限 × 7,884 × 50%）。换假设结论会变，算式很简单，可以自行验算。

1760 亿美元那个测算来自一位投资人的公开指控，不是监管认定，文中已标明。

A100 那组 15 到 30 元、3 到 6 元是人民币口径，与文中美元数字不作互比。

CoreWeave 的债务与亏损规模、A100 跨 2029 年的合约，均为公开信息，本文不对任何公司的偿付能力作判断，也不构成投资建议。